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Tipo do documento: Dissertação
Título: Combinações de negócios criam valor ? : um estudo sobre sinergias
Autor: Gomes, Thomas Ghion 
Primeiro orientador: Hadad Junior, Eli
Primeiro membro da banca: Basso, Leonardo Fernando Cruz
Segundo membro da banca: Silva, Edison Simoni
Terceiro membro da banca: Jucá, Michele Nascimento
Quarto membro da banca: Prince, Diogo de
Resumo: Espera-se que processos de combinações de negócios (CN) gerem sinergia. Essa expectativa é refletida no preço das ações das empresas participantes adquirente e adquirida em torno do anúncio do evento. Entre as teorias que identificam motivos para a criação de valor em CNs destaca-se a de market power que prevê que o efeito de oligopolização decorrente da CN gera vantagens, tais como ganho de escala, aumento do poder de barganha da empresa frente aos seus fornecedores e clientes, além de possibilitar a otimização de investimentos. Por sua vez, a teoria de debt co-insurance prevê que a unificação dos fluxos de caixa das empresas envolvidas numa CN finda por reduzir seu risco de insolvência, aumentando sua capacidade de endividamento e facilitando a obtenção de crédito. Entretanto, a maioria dos estudos que verificam a criação de valor nas CNs não apontam a origem dessa sinergia que pode ser operacional ou de economia obtida via redução de investimento, ou ainda financeira - se decorrente de benefícios tributários. Assim, esse estudo tem por objetivo mensurar a eventual existência de sinergia, resultante de processos de CNs, bem como identificar seu tipo se operacional ou financeira. Essas verificações ocorrem por meio de um teste de diferença de médias, entre o valor presente do fluxo de caixa de capital ou capital cash flow (CCF) projetados individuais das empresas A e T antes da CN com o da empresa combinada (AT) após esse evento. Após a realização dos testes, não identificou sinergia total, operacional ou financeira estatisticamente significante. Contudo, ao analisar sinergia operacional identifica-se o aumento de margem de 8,19% e o aumento de investimento de 3,14% com 5% e 10% de significância respectivamente. Posteriormente, é feito um estudo de evento com identificação dos valores de retorno anormal ou abnormal return (AR) e retorno anormal acumulado ou cumulative abnormal return (CAR). O AR apresenta mediana de +0,14% na combinada (A+T) com 10% de significância, sendo AR de 0,43% da adquirida (T) e 0,20% da adquirente (A) com 1% de significância e não significante respectivamente. Já o CAR apresenta resultado de 7,15% para combinada (A+T) com 5% de significância, sendo CAR de 15,18% na adquirida (A) e 10,54% na adquirente (T), com 1% de significância e 10% de significância respectivamente. A amostra conta com 14 CNs realizadas entre empresas de países emergentes - excetuando as não financeiras e utilities - que realizam CNs entre 2008 e 2018. A fonte de dados utilizada é da Bloomberg.
Abstract: It is expected that business combination (CN) processes generate synergy. This expectation is reflected in the share price of the participating companies - acquirer and acquirer - around the announcement of the event. Among the theories that identify reasons for value creation in CNs, we highlight the market power that predicts that the oligopolization effect of the CN generates advantages such as scale gain, increase the bargaining power of the company against its suppliers and customers, as well as enables the optimization of investments. On the other hand, the theory of debt co-insurance foresees that the unification of the cash flows of the companies involved in an CN ends up reducing its risk of insolvency, increases its capacity of indebtedness and facilitates the obtaining of credit. However, most of the studies that verify the creation of value in the CNs do not point out the origin of this synergy that can be operational or savings achieved through investment reduction, or even financial - if derived from tax benefits. The purpose of this study is to measure the possible existence of synergies arising from CN processes, as well as to identify their type - whether operational or financial. These verifications occur by means of a test of difference of means between the value of the projected individual cash flow or capital cash flow (CCF) of companies A and T before the CN with that of the combined company (TA) after that event. Afterward, it did not identify total synergy statistically significant, neither operational nor financial synergy. However, analyzing operational synergy it identifies the margin increase of 8.19% and the investment increase of 3.14% with 5% and 10% of significance respectively. Subsequently, an event study is performed to identify abnormal return (AR) values and cumulative abnormal return (CAR). The AR presents a median of + 0.14% in the combined (A + T) with 10% of significance, being AR of 0.43% of the acquired (T) and 0.20% of the acquirer (A) with 1% of significance and not significant respectively. On the other hand, the CAR presents result of 7.15% for combined (A + T) with 5% of significance, being CAR of 15.18% in the acquired (A) and 10.54% in the acquirer (T), with 1% of significance and 10% significance respectively. The sample considers 14 companies belonging to the emergingmarket countries - except for non-financial and utilities - that carry out CNs between 2008 and 2018. The data source is Bloomberg .
Palavras-chave: combinação de empresas
criação de valor
sinergia operacional e financeira
fluxo de caixa de capital descontado
estudo de evento
países emergentes
Área(s) do CNPq: CNPQ::CIENCIAS SOCIAIS APLICADAS::ADMINISTRACAO::ADMINISTRACAO DE EMPRESAS
Idioma: por
País: Brasil
Instituição: Universidade Presbiteriana Mackenzie
Sigla da instituição: UPM
Departamento: Centro de Ciências Sociais e Aplicadas (CCSA)
Programa: Administração de Empresas
Citação: GOMES, Thomas Ghion. Combinações de negócios criam valor? um estudo sobre sinergias. 2019. 61 f. Dissertação (Mestrado em Administração de Empresas) - Universidade Presbiteriana Mackenzie, São Paulo, 2019.
Tipo de acesso: Acesso Aberto
Endereço da licença: http://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/4.0/
URI: http://tede.mackenzie.br/jspui/handle/tede/4100
Data de defesa: 6-Ago-2019
Aparece nas coleções:Doutorado - Administração de Empresas

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